Le blog de Bréhat

Re-Re bonjour,

Ci joint un article très intéressant qui en gros reprend à peu près tout ce que je vous annoncais de manière anticpé sur mon Blog il y a plus d'un an :

http://www.boursorama.com/actualites/vers-un-ralentissement-brutal-de-l-economie-chinoise-en-2015---par-jean-luc-buchalet-cercle-des-analystes-independants-c4b4ae02d35296b947cb2ab34644b589

Mes articles de 2013 et janvier 2014 :

Chine

QQes extraits intéressants de l'article :

Selon les données de consommation d’électricité disponibles, on constate que près de 27% des résidences urbaines n’utilisent pas d’électricité et seraient donc vacantes… Les nouvelles constructions se sont contractées de 16% en mars 2014. L’un des grands promoteurs chinois vient d’ailleurs de brader son stock trop important d’invendus… avec une baisse des prix de 40%. Lorsque l’on connait la sensibilité de la consommation des ménages chinois au prix de l’immobilier, on devrait  assister au cours des prochains trimestres à la poursuite du ralentisseme,t des dépenses de cosnommation  qui devaient pourtant prendre le relais de l’investissement. 

Le problème est qu’une bulle immobilière ne se corrige jamais en douceur.  La chute de l’immobilier, qui pèse pour plus de 15% du PIB chinois, provoquera des faillites en chaine des promoteurs immobiliers et du Shadow banking, entrainant dans sa chute une déflation généralisée des actifs financiers en Chine.

L'une des plus grandes bulles de l'histoire économique moderne est en voie de se dégonfler en Chine. Li Ka-Shing, milliardaire et membre influent de l’une des familles chinoises les plus riches, a vendu pour plus de 3 milliards de dollars d’immobilier commercial (représentant 10% de sa fortune) et s’apprête à poursuivre ses ventes au cours des prochains mois alors que les défauts sur l’obligataire et les emprunts accélèrent dangereusement. Des signes de craquement dans l’industrie minière, du photovoltaïque… et de la métallurgie sont apparus ces dernières semaines.

En effet, vous pouvez reprendre mes articles et les lires de nouveau ou bien les découvrir, c'est selon , tout y était déjà dit ... anticipé, discéqué, notamment cet impact de la nouvelle attitude du pouvoir Chinois sur les activités des entreprises étrangères en Chine, symptomatique d'une structure de gouvernance qui ne leur pemettra pas de dépasser le plafond de verre PIB/habitant que je mentionnait sans une nouvelle révolution structurelle et donc probablement politique. On en voit peu être les prémisses en ce moment avec les évenements de protestations pacifiques et massifs de Hong Kong.

Les journalistes économiques ne font preuves d'aucun esprit d'anticipation et ne sont en général que des moutons suiveurs de tendances dès lors que cette tendance c'est déjà affirmé. Ils parlent désormais pour 2014 de % de croissance que j'évoquais déjà en 2013 ... mes prévisions d'une croissance du PIB Chinois de 4 % pour 2015 sont en bonne voie de réalisation.

Il faut craindre que de plus en plus d'article sur la chute de la Chine apparaissent dans les prochains mois, les événement de Hong Kong en donnent un avant gout mais on devrait aussi vite bientot parler partout de l'explosion de la bulle immobilière, de la chute de la consommation et peut être bien d'une tendance nettement déflationiste en Chine.

Il va être de plus en plus dure en Chine de tricher sur les indicateurs économiques comme les exportations et les hausses de prix.

Ainsi après le Brésil et la Russie, cela est au tour de la Chine de ralentir de manière très conséquente pour ne pas dire plus ... Si les BRICS ne sont plus capables de tirer la croissance mondiale, qui le fera.

Les entreprises très implantées dans ces pays ou y faisant un grand chiffres d'affaire devraient avoir des parcours intéressants .. à commencer par les entreprises du luxe et les entreprises automobiles.

Bonne lecture,

Bréhat

Bonsoir,

Comme évoqué dans mon billet récent :  La croissance en Chine va s'écrouler. la croissance chinoise va s'écrouler d'ici à 2 ans (autour de 4 % par an Max contre 7,8 % actuellement et jusque 10-11% il y a qqes années de cela) 

Voilà dans l'article suivant une illustration de ce que j'explique dans mon billet de référence : 

http://www.lesechos.fr/economie-politique/monde/actu/0203092814213-pekin-multiplie-les-offensives-contre-les-groupes-etrangers-622724.php

Empecher (et qui plus est avec quelle manière) les groupes étrangers de faire trop de business dans son pays c'est une illustration d'une immaturité structurelle importante que je mentionne comme une des causes principales.

J'ajouterai que sous 8 % de croissance par an la Chine ne peut plus créer suffisament de travail pour sa jeune génération et courre le risque de voir sa population se révolter.

C'est donc un enjeu majeur des 2 prochaines années et l'on peut craindre que la manipulation des stats officielles continue de se poursuivre mais au point de devenir de plus en  plus criante, cela ne durera qu'un temps avant que la réalité ne prenne le pas.

Bonne nuit,

Bréhat

Bonjour,

Un petit point sur l'état de l'économie Chinoise 

Depuis des années on nous dit que la Chine est le poumon de l'économie mondiale. Pas de mauvaise nouvelles en Chine ou bien pas beaucoup ...des indices PMI au dessus de 50, une économie qui continue de croitre à plus de 7 % par an, une balance commerciale positive (malgré un épisode négatif récent), une inflation contenue qui navigue entre 1,6 et 3 % sur la dernière année, des plans de relance gigantesques.

1. La bourse Chinoise :

Avec des données beaucoup moins encourageantes, les indices boursiers occidentaux ont rebondi fortement depuis 1999, certains comme aux USA et en Allemagne ont même fait de nouveaux plus haut historiques.

Pourtant l'indice majeur composite de la bourse de Shanghai lui se comporte de manière tout à fait différente et semble se préparer à faire de nouveaux plus bas .. un cas intéressant d'une économie qui croit et d'actions d'entreprises qui en moyenne sont à près de 60 % sous leurs niveaux de pics d'avant crise.

Que se passe t'il donc en Chine ? :

• Les placements en bourse sont t'ils moins intéressant que le cash ? Pourquoi ? Taux d'intéret plus importants ? Effectivement le PEC chinois est de 6 % en ce moment : il a évolué entre 5,2 et 6,6 % depuis la crise ... cela pourrait etre une explication, le rendement du cash est plus important que le rendement en bourse .. (= dividende percu / cours de l'action) ... sauf qu'avant la crise lorsque les actions chinoises valaient en moyenne 2,5 fois plus ... les taux d'intéret étaient entre 5,6 et 6,9 % donc pas si différents d'aujourd"hui. 
• Une explication majeure à la chute de la bourse Chinoise réside donc probablement dans la chute du rendement des actions chinoises et donc de leur profitabilité ... probablmement une augmentation des couts et peut etre une hausse moins importantes des revenus ...
• Au niveau de hausse des couts, il y a la hausse des couts fixes de part des investissement massifs sous exploités (les plans de relance ont aboutit à plus d'usines sans nécessaire augmentation dans les même proportion de la demande interne et mondiale. 
• Mais il y a également la hausse des couts variables : la hausse récente des salaires y est pour quelquechose, la hausse des matières premières pourraient également apporter une explication (mais finalement les matières premières sont elles plus onéreurses aujourdhui qu'en 2008  ? on peut dire que globalement cela n'est pas le cas, de plus le cout du transport à explosé à la baisse). 
• Une baisse des revenus liés à la baisse de la consommation de masse des productions chinoises dans le monde sous l'effet de la récession en occident.
• Hausse du cours du Yuan.

Pourquoi donc cette baisse supposée de rentabilité des entreprises chinoises (que je n'ai pas étudié par ailleurs, quelqu'un pourra peut etre nous donner des élements sur ce sujet) ne se serait elle pas réalisé en occident.

Tout d'abord, en ce qui concerne transport et matières premières les entreprises occidentales ont subi les mêmes fluctuations plutot positives donc depuis la crise 2007-2008

Ensuite les enterprises occidentales bénéficient des bienfaits suivants qui tends à les aider à freiner leur perte de rentabilité vs l industrie chinoise : 

• Diminution des couts fixes : Plan de restructuration (fermeture d'usine, licensiement notamment dans les états majors) alors qu'en moyenne la dynamique chinoise a été inverse
• Diminution des couts variables : baisse des salaires sur la pression du chomage qui croit alors qu'en moyenne la dynamique chinoise a été inverse.
• Recentrage sur les zones mondiales de plus forte croissance pour les productiion les moins concurrencées par la Chine alors que les débouchés de production de masse des usines chinoises ralentissaient
• Améliartion de la compétitivité occidentale sur les produits à forte valeur ajoutées : baisse des couts fixes et variables vs hausse et meilleur effet taux de change.

La rentabilité des entreprises occidentales s'est donc en grande partie reconstruite durant cette crise (du moins elle aurait moins chuté que celle des entreprises chinoises). 

Il en resulte que le rendement des entreprises occidentales reste très supérieur aux taux d'intéret occidentaux pratiqués par les banques centrales occidentales et donc l'effet est en faveur d'un placement en action , vs cash.

De plus, malgré la forte volatilité, globalement la dynamique de croissance des prix des actions depuis 2009 (très nette aux USA) a un effet positif sur la dynamique achat. Cette dynamique est complétement opposé en Chine ou les cours des actions ne cessent de baisser ... pourquoi acheter aujourd"hui ce qui coutera moins cher demain.

Enfin, je ne connais pas la situation de l'indice composite chinois en terme de changement de composition mais en Occident, toutes les brebis galeuses des indices sont systématiquement remplacées par des étalons fougeux : en France on a vu ainsi disparaitre de l'indice CAC 40 : Dexia, Peugeot, Air France ... des actions qui pesaient sur les performances du CAC pour les remplacer par des étalons dynamiques de l'antichambre : Solvay, Publicis etc. Aux USA, Citi a ainsi disparu du DJ .... Cela freine considérablement la chute des indices occidentaux.  Est ce qu'en Chine la composition est plus stable ?

L'argent fraichement imprimé par les banques centrales occidentales irait sur les marchés actions ... finissant de projeter les indices en avant ... en occident mais pourquoi ce même argent ne vas pas sur les actions en Chine ... ? En plus des raisons listées plus haut il ne faut pas oublier les soucis de convertibilité et de facilité de rapatriement des ses avoirs en cas ce  coup dur ... la "liquidité" internationale des placements en Chine est certainement pas aussi bonne qu'en d'autres endroits de la planete et donc favorise la spéculation en occident, vs la spéculation en Chine.

Qui de la spéculation et des differentiels de rendement entre cash et actions nourrit le plus les cours de bourse en occident ... cela est difficille à dire.

2: Les exportations chinoises :

La santé de l'économie chinoise se mesure également, comme pour l'Allemagne, à la santé de ses exportatiions. Or depuis peu des doutes commencent à se faire sur la qualité (pour ne pas dire manipulation) des stats chinoises? 

Un exemple : exportation vers Hong Kong = 100 ... or les données émises par Hong Kong font etat de 50 en importation de la part de la Chine ... un soucis ... oui un très gros soucis sur les statistiques chinoises donc.

3. Conclusion / perspectives :

L'économie Chinoise n'est donc potentiellement pas aussi florissante que l'on voudrait bien nous faire croire et l'augmentation récente des couts fixes et la relative impossibilité de se restructurer des entreprises chinoises pour mieux faire face aux nouvelles donnes de la croissance mondiale dans leurs produits et du nouveau contexte de compétition mondiale (avec des monnaies qui comme le Yen  s'effondrent) devraient donc aboutir à une poursuite de la baisse de la bourse Chinoise et potentiellement se produire en parallèle d'une crise majeure en Chine ... car il faudra bien que des restructurations ... fermeture d'usine, licensiemment massifs, baisse de salaires se produisent, une possible baisse du Yuan est même désormais envisageable.

Le soucis à ce niveau c'est que la Chine reste l'un des rares moteur de croissance du Monde et que si ce moteur s'arrete c'est une grande partie de l'économie mondiale qui va en ressentir les effets notamment toutes les entreprises occidentales qui ont réorganisées leurs outils de production et organisation générales pour aller capter la croissance des économies en voies  de dévéloppement (d'autant que Bresil et Inde mais aussi, dans moindre mesure, Russie, souffrent  ou commencent à souffrir de ralentissement notable en ce moment)

L'effet ciseau serait alors dramatique et générerait probablement une perte de rentabilité considérable des entreprises occidentales et plongerait alors les bourses dans une dynamique baissières généralisée : Chine et Occident qui feraient fuir les investisseurs des marchés actions et ce d'autant plus vite que les spéculateurs  à la hausse se retourneront vers de la spéculation à la baisse.

Combien de temps cela peut il prendre ? 

La dynamique d'initiation de retournement est lente par nature, la récession qui s'installe en Europe et qui devrait gagner les USA en est le principal moteur d'autant qu'elle se couple à une dynamique déflationiste et que les banques centrales ont toutes jouées leur cartes et que les taux sont au plancher en Europe, UK, USA et Japon.

Je pense que le signal sera une baisse nette de croissance confirmée aux USA qui pourrait être anticipée par les marchés sur la base de tout événement structurel qui irait en ce sens  ... je pense qu'un désaccord prochain sur le budget US (date du 27/05 en tete comme prochaine échéance) pourrait etre cet élement déclencheur.

Vu le contexte d'optimisme béat sur les marchés US, toute mauvaise nouvelle d'importance aura un effet boule de neige énorme sur les marchés qui engendrerait alors une dynamique tout autre ... rapide, très rapide. Un Krack de type 1987 est alors envisageable. Une mauvaise nouvelle pouvant etre la faillite d'un établissement too big to fail par exemple ou d'un pays majeur ... comme l'Espagne pour donner une idée de taille critique.

Bon dimanche.

Bréhat