Je vous ai écrit ce matin que je reviendrais sur les indicateurs de sentiments dans un billet dédié ... c'est un peu faux c'est uniquement de l'un d'entre eux que je souhaite vous parler de manière plus approfondie, l'EPCR ...c'est l'objet de ce billet :
Tout d'abord, présentons l'EPCR, il s'agit de Equity Put Call Ratio ... c'est le ratio entre les positions put (vendeuses) et call (acheteuses) sur les actions (equity à la différence d'index pour les indices ...) il est le reflet des inquiétudes que les opérateurs ont sur les marchés ... plus ils sont pessimistes plus ils achètent de positions put pour protéger leurs actions contre une baisse (le put est alors une couverture, une assurance), donc plus de Put / Call ratio est grand plus le pessimisme est grand (l'equity est plus pertinent que l'index car il correspond à la protection même d'une position sur une action ... et donc cristallise les inquiétudes des marchés sur les actions de manière pluys fiable que l'index : on peut craindre pour une chute des indices sans craindre pour une chute des actions que l'on a en portefeuille, ... mais en général lorsque l'on craint pour la chute d'une action on craint également pour la chute des indices).
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Plus l'EPCR est faible et plus les marchés sont optimistes ... (plus de call que de put) ... en général les indices sont proches d'un sommet et une baisse approche,
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Plus l'EPCR est important et plus les marchés sont pessimistes ... (plus de put que de call) .. en général un plus bas est proche et un rebond se prépare.
Cela correspond un peu à la devise de Warren Buffet : vendre au son du violon (quand la majorité est optimiste) et acheter au son du canon (quand la majorité est pessimiste)
On peut le suivre ici http://www.cboe.com/data/IntraDayVol.aspx
Normalement l'EPCR reste inférieur à 1 ... c'est une tendance historique. Il navigue usuellement entre 0,4 et 0,8 et plutot entre 0,5 et 0,7 ces dernières années, hors périodes spéciales d'optimisme béat ou de pessimisme extrême que nous allons passer en revue !
Après ce préambule, je peux débuter mon analyse sur le fond de ce que l'EPCR pourrait bien nous indiquer avec les niveaux atteints la semaine passée :
Un EPCR 5 J de 0,862 hier soir ... avec un EPCR daily de 1,02 hier .... c'est excessivement rare et signe d'un très fort pessimisme qui peut engendrer soit un fort rebond ... et une vague de hausse selon mon modèle soit un krack ... vers le potentiel d'extension de mon modèle.être au dessus de 0,85 et de 1,0 simultanément cela ne s'est produit est encore plus rare que d'avoir un EPCR daily supérieur à 1 !
Etre au dessus de 0,85 et de 1,0 simultanément cela ne s'est produit que 10 fois (10 séances de bourse) depuis 2003 ... !!
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1 fois en aout 2007,
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3 fois en mars 2008,
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1 fois le 15/09/2008 … juste le lendemain de la faillite de Lehman,
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09 et 10 Octobre 2010 et
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19,20 et 21 novembre 2011.
Que c'est il passé à ces moment là en terme de variations du CAC :
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Après premier jour de mars 2008 identifiant les deux dépassement (0,85 pour 5J et 1,0 pour le daily), 5 % de baisse en 10 jours puis hausse de 11 % en 21 jours,
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Après le 15/09/2008 il y a eu une baisse de 6 % en 3 jours et un rebond de 9 % en un jour.
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Après 09 octobre 2008 il y a une une baisse de 8 % en 1 jour et un rebond de 13 % en deux jours.
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Après le 19 novembre 2008, il y a eu une baisse de 7 % en deux jours et un rebond de 10 % en 1 jour.
Par ailleurs en terme de mouvement général du CAC nous avions :
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Aout 2007 : autour de 5500 pts,
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Mars 2008 : autour de 4700 pts pour le 1er jour (soit baisse de près de 15 % en 7 mois),
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15/09/2008 : 4169 pts à la cloture (soit une baisse de 11,3 % en 6 mois),
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09/10/2008 : 3443 pts à la cloture (soit une baisse de 17,4 % en 1 mois),
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19/11/2008 : 3088 pts à la cloture (soit une baisse de 10,3 % en 1 mois).
Au total entre le 1er jour de bourse pour lequel est apparu un EPCR 5 J > 0,85 et un EPCR daily > 1, il y a eu une baisse de près de 44 % du CAC en 15 mois ! Soit en moyenne 2,9 % de baisse par mois !
Il est très délicat d'en tirer des conclusions néanmoins :
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En aout 2007, le monde découvre le problème des subprimes ... (en juillet 2007 en fait après qqes declarations de BNP Paribas sur la qualité de certains de ses actifs) alors que l'immobilier US montre des signes d'essouflements (les prix commencent à se "stabiliser", en fait baisser un peu),
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En 2011, le monde découvre que la FED ne fera probablement plus de Quantitative Easing ... pas de QE3 alors que le QE2 se termine en ce mois ci et que d'énormes menaces plannent sur la reprise et la santé des US et des autres pays industrialisés (UK, Espagne, Italie et encore ce vendredi la France .. je reviendrai dessus),
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On remarque qu'aout 2007 lança une vague successive de pessimisme exasgéré à qqes 6 mois d'intervalle avant de culminer dans une période de très forte volatilité qui dura qqes mois ... contemporaine d'une quasi crise systémique financière dont seuls des torrents de liquidités et de dettes souveraines ont pu venir à bout ...
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On remarque qu'en s'éloignant d'aout 2007 les pics de pessimisme sur l'EPCR ont induits de forts pics de volatilité ... vers plus de baisse avant de provoquer de très impulsifs rebonds effaçant les derniers jours de baisse ! Nous n'en sommes peut être pas là avec ce qui serait peut être un premier pic de pessimisme EPCR d'une nouvelle série de bear market !
Par ailleurs, je reprends ici un graphe établi par Loic Abadie à partir d' informations disponibles sur le Nyse http://www.nyxdata.com/nysedata/asp/factbook/viewer_edition.asp?mode=table&key=3153&category=8
De ce graphique (cliquer dessus pour le voir apparaitre en grand) nous pouvons observer et déduire de nombreuses choses :
On remarque que depuis janvier 2010 et comme entre aout 2005 et juillet 2007 ... les brokers du NYSE sont en trésorerie négative ... ils ont empruntés pour investir sur les marchés !
Ainsi en avril 2011 (il y a deux mois d'écarts dans les données publiées par le NYSE), les borkers ont environ 75 Milliards d'euros de trésorerie négative ... c'est un sommet de dettes depuis janvier 2010 ... environ le même qu'en juin 2007 ... au moment justement du changement de type de marché de bull à bear !
On remarque également que le pic de dette correspond au 1er pic ce pessimisme sur les indicateurs de sentiments En fait il semble le précèder de qqes mois (juin 2007 vs aout 2007) ... ceci s'expliquant peut être justement cela : suite à un pic de dettes, les operateurs deviennent pessimistes si ils sentent que les marchés n'exhaussent par leurs voeux / paris de hausse et au contraire semblent aller dans le sens contraire : imaginer comment cela doit être stressant d'avoir emprunté pour investir et que les marchés ne montent pas et que les news sont mauvaises et la tendance se retourne !
On observe alors qu'en qqes mois, les opérateurs repassent en trésorerie largement positive .. en passant de 75 Milliards de dettes à près de 200 milliards de cash positif ... entre juin 2007 et août 2008 ... à ce changement de paradygme dans les comptes de brokers du NYSE ... correspond une baisse du SP 500 de 1530 à 1350 environ ... soit une baisse de 12 % (en passant par un bas en mars 2008 à 1275 soit 17 % de baisse environ). On notera que les 1530 pts seront presque le plus haut du SP 500 (il fera 1550 pts en octobre 2007).
Du côté du CAC, la variation sera de 6000 pts en juin 2007 à 4500 pts en Aout 2008 ... soit 25 % de baisseb (le plus bas sur cette période sera en juillet 2008 à 4061 pts soit 32 % de baisse. On notera que le mois de juin 2007 a marqué un sommet pour le CAC qui ne sera pas plus égalé.
Ce passage de dettes à cash qui a permis aux brohers de faire plus que rembourser leur dettes n'a été possible qu'en retirant des sommes importantes des marchés ... ces retraits ont été simultanés à la baisse des indices ... !
Dans une moindre mesure on remarque que ce phénomène a aussi eu lieu en avril - mai 2010 ... petit pic de dette à 45 milliards de dettes nettes et retour en cash positif alors que les indices décrochent (fameux krack electronique de début mai 2010).
Bien entendu, les indices n'ont pas touché le fond fin aout 2008 mais seulement 6 mois plus tard en mars 2009 !
Conclusion :
Avec le positionnement actuel des indicateurs de sentiments et la courbe de cash disponibles chez les brokers du NYSE, associé aux nouvelles écionomiques actuelles sur la reprise et la politique et l'état des USA et de la FED ... nous avons suffisemment d'élements pour craindre que les marchés / indices mondiaux ne repartent en bear market ... le fameux double dip craint par certains économiste ... un bear market de 21 mois (à moins que cela ne soit encore plus rapide vu la gravité des seismes économiques qui pourrait survenir) ... qui culminerait ainsi vers mars 2013 ... et peut être qqe part dans la 2ème moitié de 2012 !
Cette semaine, comme en aout 2007, L'EPCR pourrait donc bien nous avoir donné un signal d'anticipation d'un nouveau bear market en devenir. Il convient désormais de suivre de près le comportement d'un autre indicateur de sentiment mais aussi d'autres indicateurs qui devraient nous en dire plus sur l'évolution de ce bear market en terme de timing et d'intensité. Je reviendrai vers vous plus tard à ce sujet ...d'ici le week end prochain.
Ce bear market sera normalement accompagné d'une grave récession deflationniste ... une très importante dépression qui verra les prix des matières premières, immobilier (en particulier en Europe continentale du nord et en France) s'effondrer ou continuer d'aller plus bas encore (créant là des opportunités de placements historique sur le pétrole, le gas et l'immobilier), le prix de l'OR monter et les indices aller vers des plus bas ... et qui devrait également être contemporrain d'une crise systémique financière et d'un Krack obligatiare sur les obligations d'états de qqes grandes puissances occidentales, sans compter le perçement de la bulle immobilière chinoise, je continue personnelement de croire possible que le CAC atteigne 1700 pts, le pétrole aille sous les 20 USD/barril.
L'Or montera encore ... mais pas en ligne droite !
Vous voilà prévennus, nous avons un peu de temps pour mettre nos patrimoine à l'abri :
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vendre l'immobilier de rapport,
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vendre ses actions et autres valeurs mobilères de type sicav actions ou obligataires,
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solder ses assurances vie quelque soit le type de support,
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avoir un ou des comptes dans les banques les plus fiables ou qui seront suffisemment importantes pour être sauvées par l'état ... elles ne pourront plus l'être toutes,
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ne pas changer d'emploi si on a la chance d'en avoir un en CDI,
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mettre son argent sur des produits liquides et sans risque .. le meilleur exemple .. le livret A,
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acheter un peu d'or (physique uniquement),
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ne pas contracter de nouveaux prêts et donc ne pas acheter d'immobilier en ce moment quelque soit la région et les aides fiscales, ne surtout pas acheter de véhicules à crédit,
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ne pas prêter d'argent à des tiers,
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limiter ses grosses dépenses (achat d'un nouveau véhicule, travaux dans la maison, etc) à ce qui ne peux être éviter our reporté d'une ou deux années car votre argent devrait gagner en pouvoir d'achat et ces grosses dépenses devraient se faire à meilleur compte dans les mois, trimestres à venir, c'est ce qui se passe en période de déflation.
Rien de bien réjouissant mais un investisseur averti en vaut 2 !
La gageure ne sera pas tant de faire fructifier son patrimoine que de le protéger au niveau auquel il se trouve actuellement.
Il sera alors tant de l'investir à bon escient ... car à la fin de cette crise des occasions uniques de se placer sur du long terme existerons ... par exemple en ce qui concerne les matières premières, l'immobilier et les marchés action.
En ce qui concerne le CAC nous savons, grâce à l'analyse fractale, que nous sommes en 2P baissière d'une 3 d'une 5 d'une 5 haussière ... autrement dit après la 2P (baissière qui ne devrait normalement pas aller plus bas que le départ de la 1 de cette 3 de 5 de 5 ... soit les 2465 pts de mars 2009 soit plus haut que les 1700 pts que j'envisage sur une base de rendement sur actions !) qui devrait se terminer sur le bas de la reprise du bear market à venir et au sujet duquel je rédige ce billet d'alerte ce matin, il y aura une 3 haussière impulsive qui devra aller au dessus des plus haut de 2007 ! Mais ce n'est pas pour tout de suite ... le départ de la 3 ne pourrait avoir lieu que dans 2 ans au mieux alors le plus haut que 2007 .... peut être entre 2015 et 2017 ! Bien trop tôt pour le prévoir de manière aussi précise 
Bon dimanche,
Bréhat
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