Le blog de Bréhat

Bonsoir,

Avant d'écrire mon billet sur la situation des indices à la cloture vendredi soir et de ce que pourrait être la semaine prochaine sur le CAC intéressons nous à la situation budgétaire des USA, sujet qui devrait d'ailleurs occuper les prochaines semaines à commencer par celle qui arrive.

En effet le budget 2012 (les années budgétaires débutent en octobre aux USA) doit être présenté et voté dans les semaines qui viennent.

Le contexte : 3 années de déficits affolants : entre 9 et 10 % du PIB par an depuis 2009 : soit environ 4 000 Milliards sur les 14 000 Milliards de dettes de l'état fédéral, les USA ont augmenté de 50 % la dette fédérale en seulement 3 ans !  Un exploit qui ne pourra pas durer bien  longtemps !

Regardez la courbe d'évolution de cette dette, elle est parabolique ... caractéristique d'une bulle !

Pourquoi cette bulle ? Parce que la dette de l'état fédéral a été utilisée depuis 3 ans pour se substituer à la baisse de l'endettement des ménages et des entreprises, à la baisse des encours de prêts ... une dette nécessaire pour sauver des apparences de croissance ... du PIB sur fond de dévaluation du dollars US (par rapport à un panier de monnaies internationales, le dollar US perd de sa valeur et dans la foulée le  PIB US exprimé en USD décroit dans les mêmes proportions ... ce qui fait que la croissance d'un PIB n'a plus de valeur exprimé dans une monnaie donnée et c'est pour cela que nos politiques européens mettent la stabilité monétaire au centres des priorités de cette année ... cf objectifs de Sarkozy pour sa présidence du G20).

D'aillleurs comme rappelé dans mon billet Défaut de paiement des USA d'ici 4 mois : Obama et Geithner en parlent désormais ouvertement , ce qui va être en jeu dans les prochaines semaines c'est bien la possible cessation de paiement des USA.

Avec 14 000 Milliards de dettes actuellement, le montant restant à émettre n'est plus que de 350 Milliards, soit plus que quelques semaines de dépenses au train où l'état fédéral brûle le cash (tiens cela me rappele GM qui était aussi une jolie machine à brûler le cash ... on sait ce qui lui est arrivé malgré les efforts et promesses pendant qqes mois fin 2008 début 2009 que cela n'était que passager et que cela s'arrangerait ... elle a été contrainte à faire faillite tout comme Chrysler d'ailleurs !   

Il faut donc d'urgence obtenir une rélève de ce plafond des 14 300 milliards de dettes fédérales ! Or la chambre des représentants étant républicaines et pas très pour les rélèvement des dettes, cela va se jouer au niveau des négotiations du budget 2012 : un tiens pour deux tu l'auras ! Une réduction de dépenses, du déficit pour un peu plus de plafond, les jeux vont être difficiles entre républicains et démocrates mais à n'en pas douter le plafond va être levé pour éviter la cessation de paiement des USA mais de combien ! Imaginez juste si il ne l'était pas et que les USA devaient faire défaut entre 31/03 et début mai ! Mieux vaut pas car cela serait l'appocalypse sur les marchés.

Ainsi Obama a t'il annoncé ce week end,  sans surprise, un plan de réduction des dépenses : 1100 Milliards sur 10 ans ! Mais aussi des augmentations d'impots ... pas pour cette année mais pour bientot. En effet, il a convennu, l'automne dernier, avec les républicains un accord, plan de réduction d'impot de Bush maintenu contre aide pour les chomeurs de longue durée prolongé.

Lire cet article :

http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_marches.phtml?num=89bc1a63dc36fe48eff8f32723339cdb

A ne pas en douter les républicains ne seront pas pour une augmentation des impots et il est à prévoir une baisse supplémentaire des dépenses !

110 dollars par an cela n'est rien (de l'ordre de 10 % du déficit actuel) au regard de ce que brûle les USA en ce moment c'est certainement compter aussi beaucoup sur de la croissance importante pour les prochaines années, mais Obama et ses conseillers  vivent il aux pays des bisounours ! Quelles contradictions sur la croissance entre Geithner et Bernanke (voir mon article :USA, il faut accorder vos violons messieurs les ministres des finances ! )

A n'en pas douter il va falloir couper dans les dépenses militaires à commencer par les retraits rapides, beaucoup plus rapides que l'on ne peut l'imaginer, d'Irak et d'afganistant (geurre en Irak à couté 700 Milliards et guerre en Afganistan : 450 Milliards) mais aussi fermeture de nombreuses bases à l'étranger ; corée, Japon, etc

Il va aussi falloir arrêter les aides de toutes sortes ... notamment au marchés de l'immobilier : d'ailleurs ce n'est pas un hasard si la semaine passé un projet de rétrait partiel ou total de l'état dans les garanties des prêts immobiliers à proposé pour discussion au parlement : lire cet article : http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_marches.phtml?num=593e6c1dbb8bc259f93e315dc5ca3c90

Bref, nous voyons là des signes clairs et indiscutables que les USA sont actuellement au bord du gouffre et que l'année 2011 va être une année décisive pour statuer de la solvabilité des USA !

La poutre que nous avons dans les yeux devrait enfin être vu de tous : ce n'est pas tant en Europe que le problème de la dette souverraine est aigu mais ce sont bien les USA et le UK qui doivent nous inquiéter !

De grandes choses devraient être discutées et décidées au parlement US  : soit un arrêt programmée des dépenses avec des augmentations d'impot en parallèle : et il est certain que la récession va reprendre de manière importante ! Soit une poursuite de la fuite en avant , mais combien de temps de répis supplémentaire peuvent ils acheter encore,   et la crise à venir n'en sera que plus grande encore ... !

Bien entendu des sujets que nos journalistes traitent avec toute l'importance que cela mérite !

Bonne nuit,

Bréhat

Bonjour,

Le monde se réveille avec la gueule de bois ce matin ... du moins celles et ceux qui croient encore aux contes de fées de la reprise et que la crise est terminée ... et dont vous ne faites pas parti si vous lisez mon blog. 

Comme anticipé dans mon billet du 03/01 au matin,  Alerte : les USA proches de la cessation de paiement ? l'impensable ... le défaut de paiement des USA sur sa dette est désomais évoqué par Geithner et Obama comme étant imminent : la date de fin mars à mi mai 2011 au plus tard a même été évoquée .. par Geithner himself ... oui vous ne rêvez pas !

Cela sera immanquanblement le cas si :

• Le plafond légal de la dette de l'état féréral US n'est pas rélevé de manière urgente par le congrés US. Il est actuellement de 14 299 Milliards de USA et la dette au 31/12/2010 de 13 950 Milliars, il reste donc moins de 350 Milliards de marge pour accomoder plus de déficit pour les USA et donc émettre plus de dettes. Sachant que le déficit budfgétaire énorme que les USA connaissent depuis le début de la crise c'est donc en effet dans quelques semaines que si rien n'est fait les USA se trouveront confronter à une situation extremement grave de défaut de paiement. Et comme la reprise aux USA qui a eu lieu n'a été acheté quà crédit et qui plus est avec l'augmentation des dettes publiques ... les USA brûlent 4000 Milliards de dettes plublique sen plus chaque année depuis le début de la crise ... 350 Milliards c'est entre 1 à 2 mois de fuel pour alimenter cette gabgie ! Pas plus ....c'est donc uen situation probablement plus urgenrte encore que cette question de l'augmentation du plafond de la dette de l'état fédéral.
• Les dépenses budgétaires ne sont pas drastiquement revues à la baisse,
• Les impots ne sont pas drastiquement revue à la hausse.

En fait on découvre aujourd'hui :

• La gestion calamiteurse des finances publiques US : comment ne parler de ce problème de plafond qu'à 2-4 mois de se prendre le mur ? Cela ne peut s"'expliquer que par la volonté du gvt US de vouloir cacher ses problèmes sous le tapis, de ne pas effrayer les acteurs économiques ... en imaginant /Espréant que tout allait s'arranger et qu'un miracle allait survenir !
• Que les quantitatives easing (planche à billet de la FED) ne sont pas une solution au problème US si le plafond de la dette reste maintenu à ce niveau ... même si la FED veut imprimer des billets à foison, si le trésor US n'est plus autorisé à emprunter, la FED n'aura plus rien à acheter avec ses beaux billets tous fraichement imprimé et pourra se les stocker dans son coffre fort ... aucun intérêt ! C'est peut être pour cela que le QE2 n'a d'ailleurs été que de 600 Milliards ... et prévu s'étaler à hauteur de 75 Milliards sur 8 mois, ,jusque juin 2011 de mémoire !! Tout se tiens !

Il semble évident pour beaucoup, face à cette situation d'urgence, que le plafond va être augmenté ... mais de combien  et que vont demander en échange les républicains et sa branche droite, le tea party ? Ils vont demander des coupes budgétaires essentiellement car pour les impots, ils sont rétissents à en faire payer plus à leurs électeurs et cela remettrait en cause leur récent deal réduction d'impots bush maintenues contre prolongation du versement des allocations chomage pour les choleurs en fin de droit.

Pour combien de temps encore les USA pourront ils se permettre de ne pas augmenter les impots ? Le temps des vaches "grasse" est terminé et cela va se voir très rapidement.

Bien entendu cette histoire ne sera pas sans conséquences ... :

• pour les américains qui vont devoir affronter la même situation que les Anglais ne vivent les choses ces derniers mois ... cela ne va pas faire repartir la consommation mais fera relancer l'épargne encore plus qu'avant !
• pour la reprise mondiale ... qui va probablement voir la croissance occidentale repartir à la baisse cette année .. cela devrait être le cas dès le 3T2011,
• pour les marchés ... qui vont enfin voir la poutre qu'ils ont dans les yeux, tellement les médias anglosaxons ont fait des tirs de diversion de la réalitié des situations UK et USA en mettant en avant et gonflant les problèmes de dettes de certains pays européen.

On voit bien que les menaces sont sérieuses et que le sujet est d'importance ... mais en parlera t'on vraiment dans les médias européens au niveau avec lequel cela mériterait d'être traité ? PAs certain vu les relans de pessimisme sur l'avenir que cela véhicule !

En tout cas je vous invite à lire cet article de Boursorama ...les menaces évoquées ici et là par gvt et députes US sont assez sévères et exprimées de manières plutot dure ... la situation semble effectivement critique ... je vous le confirme !

M. Geithner juge qu'il serait "irresponsable" de ne pas relever la dette.

Si le pays faisait défaut sur sa dette, écrit-il, cela imposerait "une taxe importante et de longue durée pour tous les Américains et toutes les entreprises américaines et pourrait entraîner la perte de millions d'emplois". "Même un défaut de paiement court ou limité aurait des conséquences économiques catastrophique qui dureraient plusieurs décennies", a ajouté le ministre.

Le chef de la majorité démocrate du Sénat, Harry Reid, a déploré lors d'une conférence de presse que les républicains "menacent de fermer le gouvernement, en mettant les Etats-Unis en défaut de paiement", ajoutant que les prestations sociales pourraient être interrompues.

"Vous pouvez imaginer la crise économique que cela causerait", a-t-il dit, avant d'ajouter qu'il était d'accord avec M. Boehner pour examiner la question "en adultes".

http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_marches.phtml?num=8dd1539a151287dda0ba03b21a2577df

Ce matin pas de billet sur le CAC mais un petit commentaire sous mon dernier billet d'hier sur le CAC ... en effet pas pu remettre à jour mon modèle hier soir, je vais devoir le faire ce matin sans pouvoir poster mes conclusion sur mon blog avant ce soir ...plus tard dans le WE probablement !

Bonne journée,

Bréhat

Bonjour,

"ce serait le premier défaut (de paiement) de l'histoire (des USA, NDLR) uniquement causé par la folie".

Ci joint un article qui indique que certains haut responsables politiques US commencent à craindre qu'une situation de bloquage n'arrive très rapidement sur le front de la dette US et des finances publiques et donc de la relance US (et ce malgre le QE2 de la FED).

http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_marches.phtml?num=8053186a0ae18f12ff76915d5d09d764

En effet, d'un point de vue constitutionnel l'état fédéral US ne peut pas être endetté au delà d'un plafond de dette voté par le parlement, ce plafond avait été largement augmenté fin 2008 / début 2009 à la demande d'Obama de manière à pouvoir avoir les moyens de son plan de relance, pour sauver l'économie US, il était ainsi relevé à 14 500 Milliards de USD (+ 1000 Milliards je crois vs l'ancien plafond).

Aujourd'hui, la dette fédérale US est à 14 100 Millards de USD, il ne reste plus que 400 Milliards de marge à Obama et son gouvernement fédéral avant de fermer boutique où plutôt de commencer à couper dans les dépenses et d'augmenter les recettes (impôts).

Il devient donc urgent d'essayer de faire relever ce plafond ... un doux rêve avec un parlement plus acquis à sa cause ... les membres républicains du Tea Party ne laisseront certainement pas cela se faire !

Or avec le refinancement de la dette US avec des taux d'intérêt qui monte comme c'est le cas ces dernières semaines, cela signifie que même sans augmenter les dépenses de fonctionnement, l'état US aura besoin, si ce processus continue (et il a toutes les chances de continuer) et toutes choses égales par ailleurs, d'emprunter plus pour juste maintenir un même niveau d'endettement !

L'issue est donc ineluctable, il n'est pas étonnant que  le besoin d'augmenter ce plafond soit déjà dans les esprits et que l'inquiétude qu'il ne le soit pas aussi !

Comme c'est relaté dans l'article joint cela condirait alors inéluctablement les USA vers un défaut de paiement ... et le QE2 n'y pourrait rien changer ... ni même un éventuel QE3 ! L'article oublie d'évoquer l'option rigueur avec coupes franches des dépenses et augmentation des récettes, un peu comme ce qui c'est passé dans ces pays européens ... vous savez les PIGS et UK réunis !

Si les USA eux aussi doivent en arriver là (et on ne voit pas comment ils ne devraient pas y arriver rapidement) Nous ne sommes pas prêt selon moi d'atteindre les niveaux de croissance que tous nos brillants économistes et instituts de stat prévoient en 2011 (et sur lesquels sont fondés les plans de relance actuels). Au contraire c'est bel et bien le retour de la récession  qui devrait être de nouveau en gros titre de tous les journaux dès le 2ème semestre 2011 et elle devrait être bien plus importante que celle de 2008/2009 car cette fois ci les états seront totalement démunis car leurs finance sont véritablement exangue !

Pour prendre connaissance de mes dernières recommendations / prévisions concernant le CAC, voir mon précédent billet : Point sur la vague de baisse initiée le 21/12. Attention au Bear Trap !

Bréhat

Bonjour,

Eh bien le suspens est désormais terminé : résultats des élections US connu, plan de Quantitative Easing 2 de la FED également ... et le moins que l'on puisse dire c'est que nous n'avons pas eu de surprises, les résultats sont conformes aux attentes :

• Victoire des républicains qui gagnent la chambre des réprésentants, la gouvernance d'au moins 10 états supplémentaires (ce qui fait qu'ils gouvernent désormais plus de 50 % des états du pays). La grande nouvelle c'est l'election de nombreux membres du TEA Party, l'aile droite des républicains. Implication probable : radicalisation des positions prises contre tout plan de relance ou de souvetage qui mettrait à contribution l'argent des contribuables (voir mon billet Les USA n'ont plus les moyens de relancer leur économie et cela va durer ). Autre implication ... et elle a un rapport direct avec la deuxième nouvelle .. cette "cohabitation" US va anihilier ou presque la vie politique US pendant deux ans et rendre, de fait ,la gouvernance économique et financière du pays à un seul homme ... non élu par le peuple ... le président de la FED ... Ben Bernanke .... car lui n'a besoins d'aucune décision du congrés pour agir ... seuls le consensus des 10 membres du comité directeur lui suffiront pour régner en maitre absolu sur l'économie et la finance US. C'est pas un bel exemple de démocratie cela !
• Le plan de QE2 de la FED prévoit donc jusque 600 Milliards de dollars d'achat de bonds du trésor, à hauteur de 75 Milliars jusque fin du 2ème trimestre 2011 cela peut paraitre beaucoup mais c'est en fait bien faible au vu des besoins d'injection de monnaie dont les USA ont besoin pour maintenir une croissance équivalente à celle qui avait cours avant crise et qui était grossièrement de 4000 Milliards de USD/ an.

4000 Milliards par an soir 333 Milliards par mois ... donc les 75 Milliards par mois c'est même pas 25% de ce dont les USA ont besoin chaque mois... c'est en réalité un peu plus de 1,5 mois de croissance achetés (15 % des besoins annuels des USA)

Les 600 Milliards, c'est aussi bien moins que les 1700 Milliards déjà injectés par la FED (20 % des besoins des USA pour les années 2009 et 2010) depuis le début de la crise ... pour le résultat que l'on connait ... un arrêt de la dégringolabe mais finalement aucune reprise réelle .. le chômage étant toujours au plus haut et l'immobilier continuant (USA et UK) a être véritablement déprimés.

D'ailleurs dans le communiqué de la FED hier nous trouvons le mot "desespérement faible" pour qualifier la nature de la "reprise" qui en fait n'en est pas une.

Les 1700 milliards en fait ont été dépensés entre fin 2008 et début 2009, soit sur la même période que le nouveau QE2). On voit donc bien que le QE2 n'est que 35 % du QE1 .... on peut donc craindre que sont effet soit faible sur l'économie.

Pèsent deux autres incertitudes sur le QE2 :

• Est ce que la FED pourra effectivement acheter ces 600 Milliards de bonds ? La FED est une banque ...et comme toutes les banques elle a un bilan ... qui doit être géré .. avec les 1700 Milliards du QE1 sont bilan  a déjà doublé ... et c'est rempli de mauvaises créances achetées aux banques fin 2008 et 2009. Le risque en achetant des bonds des USA, c'est que la note de AAA des USA ne le soit plus dans 1 an ... et le bilan de la FED en sera dégradé de la même manière. La FED a préféré indiquait qu'elle acheterait les 75 Milliards par mois si la situation le nécessite ... une porte de sortie comme une autre.
• Est ce que cet argent arrivera dans l'économie réelle ...rien n'est moins sur ... car aujourd'hui les entreprises US ont de l'ordre de 1000 Milliards de trésorerie, qu'ils conservent jalousement pour les mauvais jours à venir ...sans le dépenser pour investir ...le cycle dépense, investissement, emploi est donc toujours aussi grippé (on le voit bien tellement l'emploi ne décolle pas). Cela restera donc peut être dans les trésorerie des entreprises ... sur leurs comptes en banques, investit sur des produits non risqués ... comme les dettes d'état ...ce qui fait baisser les intérêt des dettes d'état ...mais reste cantonné dans l'économie financière ... c'est une boucle sans fin !
• Le QE 2 a aussi pour but de maintenir les taux d'intérêt bas ... hors trop de fuite en avant pourrait jeter le doute sur la dette des USA et finir par les faire monter .... ce qui finirait de replonger le monde dans la dépression .

Bref on voit bien la portée de cette annonce ... acheter 1,5 mois de croissance des USA mais probablement pas de cercle vertueux qui va s'amorcer ... pas plus qu'il s'est amorcé l'an passé.

Une autre information liée à ces deux nouvelles ... il ne devrait pas y avoir d'autres plan de relance aux USA dans les 12 mois au moins ... il n'en sera pas voté par le parlement républicain et ... la FED vient de tirer sa dernière cartouche ... de racler les fonds de tiroir (sous peine d'exploser elle même en plein vol à terme).

En ce qui concerne mes positions ... j'ai complété hier mes achats de BX4 débuté sur CAC3850 pts jeudi dernier par une entrée sur turbo put stricke 4100 points hier AM avant  la FED vers CAC 3884 pts.  Pour l'instant c'est gagnant.

Les bons indicateurs avancés d'hier sur l'emploi US (stat officielle vendredi) et l'activité manufacturière et les services n'ont pas été merveilleusement acceuillis ...le CAC finissant dans le rouge et WS dans le vert mais sous l'effet de l'annonce de la FED.

Ce matin Chine et Japon grimpent , 1,4 % et 2,2 % respectivement, après avoir chuté en début de semaine : rattrapage ou bien début d'un mouvement initié par ces deux nouvelles.

Qu'en sera t'il en Europe et aux USA ? Je doute que ces nouvelles n'étaient pas déjà valorisées et donc je ne suis pas optimiste pour une montée des indices au delà de leurs derniers plus haut à CT. Le SP 500 reste bloqué sous les 1200 pts : verrou qui doit sauter pour donner une chance à une poursuite de la hausse.

L'optimisme sur les marchés remonte encore hier, le VIX x EPCR 5J est passé de 13,63, le 27/10 à 11,46 hier soir (les indices US clorurant hier à un plus haut annuel) Nous sommes revenu à un niveau qui doit autoriser à penser que pour le moins une consolidation de la hausse aux USA est proche. Le moment me semble bien choisit pour cela ... la journée est donc fort importante avec stat sur inscription hebdo au chomâge US .à suivre.

Mon stop loss serait 3865-3870 points. Mon stop win 3850 pts.

Bonne journée,

Bréhat

Re-bonjour,

Désormais que le potentiel de la vague de hausse en cours a été précisé,  comme promis dans mon commentaire de vendredi soir, regardons ce que nous indique la stat majeure de la semaine passée : celle que bureau de l'emploi américain a émise vendredi : le chômage pour le mois de septembre 2010 :

95 000 pertes d'emploi sur privé et public mais 64 000 créations d'emplois dans le privé contre 159 000 pertes d'emploi dans le public (censeurs pour le recensement national et emplois public des collectivités locales US)

Le consensus attendait 1 000 création d'emploi, public et privé.

Au final la stat peut sembler mauvaise : moins bon que le consensus et pertes d'emploi au global ... oui si ce n'est que le gros des pertes de l'emploi public était attendu (celle lié aux censeurs ... c'est d'ailleurs la fin du recensement national qui alimente les mauvais chiffre du chomage US depuis mai 2010, comme le début du recenssement été responsable des bons chiffres de fin 2009 et début 2010) ... l'effet recensement à donc joué à plein : les marchés l'ont interprété de manière positive fin 2009 et début 2010 lorsqu'il boustait les chiffres du chomâge et désormais voient sa fin arriver et ne regardent plus que les chiffres de l'emploi privé ... qui restent positifs malgré la crise.

Comme je l'écrivais lors de la publication de la dernière stat, le mois dernier donc (je ne sais plus dans quel billet/commentaire), tant que les créations d'emploi dans le privé resterons positives et comprises entre 0 et 100 000 créations de postes par moi, les indices ont de grande chance d'évoluer dans un range compris, pour le CAC, entre 3600 et 3900 pts. C'est d'ailleurs ce que prévoit mon modèle pour ce mois d'octobre (cf billet précédent : Vague de hausse en cours : précisions sur son potentiel ).

A noter toutefois que les choses semblent s'aggraver aux USA dans le domaine de la paupérisation de la classe moyenne :

•  Le nombre d'emploi à temps partiels ne cesse de croitre : 9,5 millions de travailleurs dont + 642 000 en septembre et + 943 000 depuis début août. Cela pourrait donc bien s'accélérer avec la fin des effets de la relance aux USA,
• 1,2 Millions de travailleurs sont découragés et ne cherchent plus de travail : soit + 503 000 depuis septembre 2009.
• Dans le domaine de la construction, mois après mois ce secteur ne cesse de perdre des emplois, signe que dans ce secteur source de la crise en cours, rien ne s'améliore et qu'au contraire cela se détériore encore ... signe que les pertes financières des banques devraient reprendre de plus belles en même temps que le nombre de saisies immobilière va s'accroître ! La deuxième vague de la crise financière est proche désormais de son début ... on le voit bien avec ce qui se passe en Irlande : le tigre celtique est à terre et pas près de se relever ... il va lui falloir de sacré bequilles et un remède d'éléphant pour qu'il puisse commencer à entrevoir la possibilité de se remettre debout, je vous prie de le croire !

Donc on garde en tête que globalement, les chiffres inquiètent mais que le marché lui ne devrait retenir principalement que ce qui donne encore de l'espoir, ... les chiffres du privé qui restent "acceptable" : dans la fourchette 0 à 100 000  créations nettes.

Cette analyse est en phase avec le potentiel de hausse donnée par mon modèle, raison de plus de reste vigilant sur la zone 3850-3900 pts.

Bonne journée,

Bréhat